山东墨龙(002490.CN)

山东墨龙:行业景气复苏+产能稳步释放,估值业绩双提升

时间:11-03-14 00:00    来源:湘财证券

2月份,我们对公司进行了实地调研。

石油钻采设备前景看好,未来天然气和煤层气需求大石油钻采专用设备的市场包括:新油气田开发产生的市场需求;为稳定成熟油田产能而产生的市场需求;设备更新产生的市场需求;纯天然气田、煤层气田开发产生的市场需求。预计2025年前石油产量年增长率为1.25%,保守估计2015年前油套管需求量年增速需要保持不低于8%方能满足石油产量增长的需要。国内市场石油钻采专用设备的需求将保持快速增长趋势,增长趋势快于国外市场。我国石油钻采设备有较好的性价比,出口增速远超过全球行业平均发展水平。我国优秀的石油钻采专用设备制造商已进入良性、快速发展阶段,市场份额不断扩大。

行业集中度越来越高,公司拥有完整产业链、领先的技术优势

公司是国内主要的石油钻采专用设备制造商之一,产品涵盖油套管、抽油杆、抽油泵、抽油机等主要石油钻采设备,拥有完整的产业链优势,是国内产品种类最齐全的制造商。公司具备良好的市场地位,主导产品已经覆盖全球最主要的产油国,在行业集中度越来越高的情况下,成为少数几家同时是国内三大石油公司供应商的企业;在中石油2009年采购招标的中标额达11.50%、油管销量排第2。

募投项目将有效解决产能瓶颈、优化产品结构

公司本次募集资金主要投向180mm石油专用管改造工程项目,预计将于2010年10月投产。项目采用更为先进的工艺和设备,投产后将新增各类高等级石油专用管30万吨/年,可以增强高等级API标准和非API标准产品的生产能力;预计未来3年产能将达到53万吨、60万吨和65万吨。

公司将受益于行业复苏

近期国际油价突破100美元大关,油价波动的区间整体从80美元的平台有了较大的提升,油服行业的景气度将进一步提升,我们预计公司的油套管等产品的价格在2011年下半年公司恢复到金融危机前2007年的水平,这将显著提升公司业绩。

投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为EPS分别为0.69元、1.15元和1.41元。公司所处行业是石油钻采装臵行业,进入壁垒较高,参考成长性好的石油设备与服务公司的估值水平,我们认为可以给予2011年30倍PE,首次给予买入评级,目标价34元。