山东墨龙(002490.CN)

山东墨龙:公司产能释放契合行业复苏时点,有望迎来业绩高增长

时间:11-03-30 00:00    来源:天相投资

2010年,公司实现营业收入27.04亿元,同比增长30.27%;实现营业利润27.7亿元,同比增长2.21%;归属母公司所有者净利润2.77亿元,同比增长2.92%;实现全面摊薄每股收益0.69元。分配预案为每10股派现1.5元(含税)。

公司是专业从事石油钻采设备制造和服务的优质企业,主要产品包括油套管、抽油杆、抽油泵、抽油机等石油开采相关设备和部件。目前,油套管产品是公司营业收入的主要来源。

受外部环境和自身产能限制,近两年业绩表现相对平淡。从公司财务数据上看,在经历了03-08年一轮年均增长超过50%的爆发式增长之后,公司在2009和2010年的业绩表现相对平淡。我们认为制约公司业绩增长主要因素有两个:一是从外部环境来看,受金融危机的影响,石油钻采行业在08年下半年整体进入了一个相对低迷期;二是从公司内部来看,公司从2009年开始就一直面临产能瓶颈的制约,主打产品油套管的产能利用率已经接近100%。因此,金融危机导致的行业整体系统性回落和公司自身的产能瓶颈构成了公司此前两年业绩平淡的两大制约因素。

产能释放契合行业复苏时点,公司业绩有望再度高速增长。进入2011年,压制公司业绩增长的两大制约因素都发生了本质上的转变。从行业协会统计的数据来看,石油机械产量以及石油专用设备行业财务数据在2010年下半年都已经开始触底反弹,并且呈现持续回升的趋势。再结合近期我们与多家石油机械企业以及相关专家的沟通情况,我们认为石油机械行业的复苏趋势已经确立。在行业整体向好的大环境下,公司的A股IPO募投项目已于2010年底开始投产,将于2011年释放其新增产能的60%。因此,此前两年制约公司业绩增长的两个因素都已不复存在。我们认为在行业向好以及自身产能大幅提升的背景下,公司有望再度迎来业绩的高速增长。

公司客户群稳定,出口势头良好。在国内石油开采领域,公司主要客户包括三大石油集团。另外公司还是我国最早进入煤层气开采领域的管材企业,近年来也成为了中裕能源等企业的优质供货商。公司与主要下游多年来形成了比较稳定的供货关系。今年一季度,公司已经相继中标中海油和中石油的油套管订单,显示了良好的销售势头。从出口来看,经过多年的市场开拓,目前公司已经成功打开中亚、中东、东南亚等新兴市场,与多家国外库存商及油田服务公司建立了良好的合作关系,从我们此前多次实地调研的情况看,目前出口势头非常好,上半年的出口订单的生产计划已经排满,我们预计全年出口占比将超过一半。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.20、1.50元和1.75元。以最新收盘价24.18元计算,对应的动态PE分别为18.8倍、16.2倍和13.8倍。我们维持公司“买入”的投资评级。