山东墨龙(002490.CN)

山东墨龙:产品种类齐全的石油钻采设备企业

时间:10-09-30 00:00    来源:国泰君安证券

公司 2001 年12 月在墨龙总公司整体改制的基础上,由9 名发起人以发起方式设立,于2004 年4 月首次公开发行H 股。

公司产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关设备和部件,其中套管和油管是公司收入和利润的主要来源。公司产品主要用于石油钻采,也可用于天然气、煤层气钻采。2003-2009 年公司营业收入、净利润的年复合增长率分别为37.87%、34.55%。

套管和油管是石油钻采过程中用量最大的产品,套管使用寿命与油井生命周期基本吻合,油管、抽油泵、抽油杆和抽油机等则属于损耗品,损耗周期几个月至几年不等。

相比石油价格的大幅波动而言,石油钻采的资本支出一直保持稳定较快增长;由于消费特性,全球油套管需求增速一直高于石油产量增速。

结合历史数据,预计未来全球油套管需求年均增速在8%左右。

我国石油钻采专用设备全球市场占有率已经超过30%,其中油套管出口量保持快速增长,出口量相当于总销量30%左右。预计中国油套管将进一步走向世界。

公司石油钻采设备的产品种类、系列在国内同行中处于领先地位,目前油套管年产能35 万吨,国内份额8.75%,全球份额2.5%。

此次 A 股IPO,计划使用7.2 亿募集资金投向Ф180mm 石油专用管改造工程项目,预计2013 年达产,达成后新增油套管年产能30 万吨。

近期石油价格明显回升,石油钻采活动日益活跃,我国石油钻采设备行业收入增速也开始回升,预计公司产品销量将明确进入上升通道,2010-2012 年EPS 分别为0.71、1.01、1.35 元。目前石油钻采设备行业2010 年PE 在30 倍附近,建议询价区间(19,23)元,上市首日定价区间(22.5,27.5)元。

主要风险:原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险。