山东墨龙(002490.CN)

山东墨龙:中标中海油四成订单,海洋石油钻采份额提升

时间:11-02-11 00:00    来源:招商证券

中标中海油是国内石油公司油套管招标结果公布的开始。一般而言中石油中海油实行半年招标,而中石化实行季度招标,目前中石油已经完成招标流程但结果仍未公布,今年参与竞标的主要是各大石油公司合资格供应商(中石油7家,中石化6家,中海油5家),竞争格局保持稳定。公司去年由于价格原因仅中标中石油8万吨,大幅低于往年,但在钢价上涨情况下公司仍严格履行合同,而竞争对手出现了延迟或者取消交货,公司信誉提升。在本年公司产能大幅提升50%的情况下,预期公司将更积极获取订单,订单量将出现明显上升。

中标比例提高预示公司市场份额将出现上升。本次油套管中标数量占中海油招标总量的40%,意味着公司在增长最快的海洋石油钻采领域市场份额提高,再次证明公司较强的获取订单能力,目前公司在手订单充足可满足未来3月生产。

钢价上升预期有利于提高中标价格。在今年通胀和钢价上升预期下,我们预计中标价格将相比2010年上半年大幅提高,而毛利率保持稳定,公司销售收入和利润增速有可能高于产量提升幅度。

三大石油公司资本支出保持较快增长。过去3年三大石油公司资本支出复合增速接近15%,其中中海油增速达到25%,主要原因是中国石油消费量增加和石油钻采难度提高。在汽车保有量增加和经济稳定增长预期下,中国石油需求仍将保持强劲。此外,中国天然气消费量的快速增长也将提升对天然气、煤层气开采用油套管的需求。

美国经济复苏和油价上涨有利于全球油套管需求保持良好增长态势。

维持“强烈推荐-B”投资评级:维持11、12年业绩预测1.02、1.47元,目前动态PE仅20倍,公司目前处于行业复苏拐点和新一轮增长初期,未来2年保持较高增速,可按25-30倍PE合理估值,维持“强烈推荐-B”投资评级。